Page 109 - 《华中农业大学学报（社会科学版）》2020年第3期

４０１ 华中农业大学学报( 社会科学版) ( 总 １４７ 期)

关程度已基本恢复至临时收储政策实施前水平, 由此反映出不同的价格支持政策对两市场关系影响存

在差异.为进一步分析价格支持政策对棉花期现货市场关系的影响, 本文通过构建 VARＧBEKKＧMVＧ
GARCHＧDUMMYＧT 模型分析两种政策对两市场间均值溢出效应、 波动溢出效应以及动态关联的影响.
４．VARＧBEKKＧMVGARCHＧDUMMYＧT 模型
本文运用 VARＧBEKKＧMVGARCHＧDUMMYＧT 模型分析价格支持政策对棉花期货与现货市
场价格间的均值和波动溢出效应的影响, 并在此基础上运用动态条件相关系数分析价格支持政策对
两市场间动态关联的影响. VARＧBEKKＧMVGARCHＧDUMMYＧT 模型由均值方程和方差方程组
成, 其中将条件均值方程设定为:
k k k k
１
１
１
１
P １ , t ＝ μ １ ＋ ∑ α jP １ , t － j ＋ ∑ β jP ２ , t － j ＋ ∑ γ jD sc ×P ２ , t － j ＋ ∑ δ jDmb ×P ２ , t － j ＋ ε １ , t ( １ )
j＝ １ j＝１ j＝１ j＝１
k k k k
２
２
２
２
P ２ , t ＝ μ ２ ＋ ∑ α jP １ , t － j ＋ ∑ β jP ２ , t － j ＋ ∑ γ jD sc ×P １ , t － j ＋ ∑ δ jDmb ×P １ , t － j ＋ ε １ , t ( ２ )
j＝ １ j＝１ j＝１ j＝１
æ ε １ , tö
ç ÷| I t － １ ~T ( ３ )
è ε ２ , tø
式( １ ) ~ ( ３ ) 中, P １ , t 表示棉花期货市场价格, P ２ , t 表示棉花现货市场价格; ( i＝１ , ２ )为常数
μ i
i 、 i 、 i 和
项; k 表示模型滞后阶数; D sc 和Dmb 分别表示临时收储政策和目标价格政策哑变量; α j β j γ j
i 表示待估参数, 其中 i i i 分别表示临时收储政策和目标价
δ j β j 反映期现货市场间均值溢出效应, γ j 和 δ j
格政策对棉花期现货市场间均值溢出效应的影响; ε i , t i＝１ , ２ ) 为条件残差, 设定为联合 T 分布, 可
(
以捕捉到棉花市场价格收益率的尖峰厚尾特征.条件方差方程设定为:
Ht ＝C′C ＋A′ ( ε t － １ ε′ － １ A ＋B′Ht － １ B ＋ φ iD scII′＋ω iDmb II′ ( ４ )
)
t
式( ４ ) 中, C 、 A 、 B 分别为常数矩阵、 ARCH 项系数矩阵以及 GARCH 项系数矩阵.而价格支持
政策对棉花期货和现货市场间波动溢出效应的影响可以通过 φ i 和 ω i 值表示. Ht A 、 B 、 C 和II 具
、
体形式为:
æ h １１ , th １２ , tö æ a １１a １２ö æ b １１b １２ö æ c １１ ０ö æ １１ö
Ht ＝ ç ÷ ; A ＝ ç ÷ ; B ＝ ç ÷ ; C ＝ ç ÷ ; II＝ ç ÷
è h ２１ , th ２２ , tø è a ２１a ２２ø è b ２１b ２２ø è c ２１c ２２ø è １１ø
其中, h ii i＝ １ , ２ ) 为棉花期货和现货市场价格的条件方差, h i j i ≠j 为棉花期货和现货市场
(
)
(
价格的条件协方差; a ii 和 b ii 分别 为棉花期货市场、 现货市场自身的 ARCH 型及 GARCH 型波动溢
)
(
(
出效应; a i j i ≠j )、 b i j i ≠j 分别为棉花期货市场或棉花现货市场对另一市场的 ARCH 型及
GARCH 型波动溢出效应.
在 VARＧBEKKＧMVGARCHＧDUMMYＧT 模型估计的基础上, 通过模型的方差和协方差序列可
以计算棉花期现货市场间动态条件相关系数 [ １９ ] , 反映棉花期现货市场间关联关系的变化.动态条件
相关系数的计算公式为:
t h i j , t
( ５ )
ρ i j＝
h ii , th jj , t
(
式( ５ ) 中, 为棉花期现货市场间动态相关系数, h ii i＝ １ , ２ ) 表示棉花期现货市场价格的条件
ρ i j
方差; h i j i ≠j 表示棉花期现货市场价格间的条件协方差.为进一步分析价格支持政策对棉花期
)
(
现货市场关联关系的影响, 通过回归估计两种价格支持政策对棉花期现货市场动态关联的影响.
t t － i
ρ i j＝ c＋ θ ρ i j＋ φ D sc ＋ ψ Dmb ( ６ )
式( ６ ) 中, c 为常数项, 和 ψ 分别表示临时收储政策和目标价格政策对棉花期现货市场动态关
φ
联的影响.
四、 实证分析
１． 序列检验
为避免伪回归问题的出现, 时间序列数据进行模型估计前需确定其是否平稳, 通过 ADF 单位根