Page 113 - 《华中农业大学学报（社会科学版）》2020年第3期
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８０１ 华中农业大学学报( 社会科学版) ( 总 １４７ 期)
图 ４ 不同时期棉花期现货市场间条件波动脉冲响应程度
在 VARＧBEKKＧMVGARCHＧT 模型估计的基础上, 根据式( ５ ) 计算不同时期棉花期现货市场间
动态相关系数( 见表 ８ ).可以看出, 临储期棉花期现货市场间动态相关系数均值和标准误均较小, 说
明临时收储政策显著降低了两市场间动态关联程度, 且降低了动态相关系数的波动性; 而目标价格期
棉花期现货市场间动态相关系数均值和标准误均较大, 说明与临时收储政策相比, 目标价格政策显著
增强了两市场间动态关联程度且提高了动态相关系数的波动性, 这与上文研究结果一致.
表 ８ 分阶段动态相关系数
阶段 总体 临储前 临储期 目标价格期
均值 ０．０６５８ ０．０７９１ ０．０３６６ ０．０８１７
标准误 ０．２２８８ ０．２３７６ ０．１９９８ ０．２４３６
综上可以看出, 通过 VARＧBEKKＧMVGARCHＧT 模型分段估计结果与上文 VARＧBEKKＧMVＧ
GARCHＧDUMMYＧT 模型估计结果一致, 证明了研究结果的稳健性.
六、 结论与启示
本文通过构建外生政策影响下的 VARＧBEKKＧMVGARCHＧDUMMYＧT 模型, 分析了不同价格
支持政策对棉花期现货市场关系的差异化影响.主要研究结论如下:( １ ) 滚动相关分析结果表明, 临
时收储政策实施后棉花期现货市场相关性逐步下降, 并且在临时收储政策后期两市场间关系由正相
关转变为负相关, 但在实施目标价格政策后两市场关系又转变为正相关, 并且随着目标价格政策的实
施两市场间相关程度逐渐回归正常水平;( ２ ) 在均值溢出效应方面, 临时收储政策和目标价格政策均
显著降低了棉花期货市场价格对现货市场价格的均值溢出效应, 但目标价格政策的影响相对较小, 两
政策均未影响棉花现货市场价格对期货市场价格的均值溢出效应;( ３ ) 在波动溢出效应方面, 临时收
储政策和目标价格政策均降低了两市场间波动溢出效应, 目标价格政策对棉花期现货市场间波动溢
出效应的影响小于临时收储政策;( ４ ) 在棉花期现货市场间波动关联程度方面, 临时收储政策降低了
两市场间的波动关联程度, 而目标价格政策则提升了两市场间波动关联程度.除此之外, 通过 VARＧ
BEKKＧMVGARCHＧT 模型分段估计棉花期现货市场溢出效应, 并分段计算棉花期现货市场间动态
相关系数, 进一步证明了研究结论的稳健性.
