Page 111 - 《华中农业大学学报（社会科学版）》2020年第3期

６０１ 华中农业大学学报( 社会科学版) ( 总 １４７ 期)

表 ５ VARＧBEKKＧMVGARCHＧDUMMYＧT 估计结果
条件均值方程 条件方差方程
参数 参数
估计值
P １ P ２
C －４．５８EＧ０６ －２．９７EＧ０５ c １１ ０．０００３ ∗∗∗
α １ ０．４５３５ ∗∗∗ ０．４９９２ ∗∗∗ c ２１ ０．００２７ ∗∗
α ２ ０．２５９８ ∗∗∗ －０．２７３０ ∗∗ c ２２ ０．００２５ ∗∗
β １ ０．１０１３ ∗∗∗ －０．０１２６ a １１ ０．６９６０ ∗∗∗
β ２ ０．０５５２ ∗∗∗ ０．００９２ a １２ －０．６３１８ ∗∗∗
１ ∗∗∗ ∗∗∗
γ １ －０．０８６１ a ２１ ０．０２８１
１ ∗∗∗ ∗∗∗
γ ２ －０．０３６２ a ２２ ０．３１５４
２ ∗∗∗
γ １ －０．３０６３ b １１ ０．８０７８
２ ∗∗∗
γ ２ ０．４２３５ b １２ ０．３８４６
１ ∗∗∗ ∗∗∗
δ １ －０．０６７９ b ２１ －０．０１０１
１ ∗∗∗ ∗∗∗
δ ２ －０．０３１４ b ２２ ０．９１１６
２ ∗∗∗
δ １ －０．７５８２ φ １ －０．０００３
２ ∗∗∗
δ ２ ０．４５３８ φ ２ －０．００２７
φ ３ －０．０００５
ω １ ０．０００２ ∗∗∗
ω ２ －０．００２１ ∗∗∗
ω ３ ０．０００７
为进一步分析价格支持政策对两市场间价格波动 表 ６ 动态相关系数估计结果
关联的影响, 首先根据式( ５ ) 计算动态相关系数, 并描绘 参数 ρ i j
t
动态相关系数的变化趋势( 见图 ３ ), 然后根据式( ６ ) 进 c ０．０１７６ ∗∗∗
θ ０．７４５１ ∗∗∗
行回归, 分析价格支持政策对两市场价格波动关联程度
φ －０．００８１ ∗∗
的影响( 见表 ６ ).从图 ３ 可以看出, 两市场间相关系数 ψ ０．００６３ ∗
存在较大的波动, 表明棉花期现货市场间关联性并不稳定; 相关系数在临储前相对较大, 临储期逐渐
变小, 而在目标价格期又有所增加.从表 ６ 估计结果可以看出, 临时收储政策对棉花期现货市场间动
态相关系数具有显著负向影响, 目标价格政策则有显著正向影响, 表明临时收储政策降低了两市场间
关联性, 而目标价格政策则提升了两市场间关联性.

图 ３ 棉花期现货市场间动态相关系数变化趋势
产生此种影响的主要原因可能是: 当国家实施棉花价格支持政策时, 政策对棉花现货市场价格走
势及其波动产生影响, 期货市场虽没有受到直接影响, 但由于现货市场受到影响, 期货市场功能的发
挥受到间接影响, 导致期现货市场间关系受到影响.临时收储政策直接干预棉花现货市场, 导致期货
市场价格对现货市场价格的均值传递效应受阻, 期货市场不能有效引导现货市场价格, 影响了期货市
场功能发挥, 但其有利的一面是降低了棉花期现货市场间波动溢出效应, 期现货市场间风险传递更
小.而目标价格政策虽没有直接干预棉花现货市场, 但国家对棉花设定了目标补贴价格, 给予买卖双
方市场预期, 促使市场价格向目标价格回归, 进而对两市场间关系造成影响.由此可知, 目标价格政